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Geldknappheitsalarm ertönt! Der Markt zwingt die Fed zu „Notfall-Bluttransfusionen“
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Am frühen Morgen des Freitags (14. November) gaben die Vereinigten Staaten die Ergebnisse der achtwöchigen Auktion für Staatsanleihen bekannt. Die Daten zeigten, dass das Gebotsverhältnis für 8-wöchige Staatsanleihen am 13. November bei 2,87 lag und damit unter dem vorherigen Wert von 2,9 lag. Gleichzeitig lag der Zinssatz, der den Zuschlag erhielt, bei 3,83 und damit über dem vorherigen Wert von 3,8. Dies bedeutet, dass die Begeisterung des Marktes für 8-wöchige Staatsanleihen nachgelassen hat und die Marktmittel nicht ausreichen. Infolgedessen muss die Regierung im Zusammenhang mit den Zinssenkungen der Federal Reserve mehr Zinsen zahlen, bevor jemand bereit ist, Staatsanleihen zu kaufen.
Dies untermauert unbeabsichtigt die früheren Gerüchte des Marktes über den Mangel an gesetzlichen Einlagenreserven bei US-Banken und zeigt auch, dass der US-Kapitalmarkt möglicherweise mit einem Geldmangel konfrontiert ist.
Wenn die Federal Reserve also nichts unternimmt (z. B. Zinssenkungen oder den Kauf von US-Anleihen usw.), werden steigende Kreditzinsen große Auswirkungen auf US-Aktien, US-Investitionen und den Konsum haben.
Ob Zinssenkungen oder der Kauf von US-Schulden, es wird den US-Dollar-Index unterdrücken, was einer der Gründe für die jüngste starke Anpassung des US-Dollar-Index sein könnte.
Liquiditätsverknappung eskaliert: Marktdruck und Signale tauchen auf
Top-Institute wie die Bank of America, Sumitomo Mitsui Nikko Securities und Barclays warnten diese Woche erneut, dass die Federal Reserve möglicherweise zusätzliche Liquiditätsinstrumente einsetzen muss – einschließlich der Ausweitung des Umfangs kurzfristiger Marktkredite oder der direkten Durchführung von Wertpapierkaufgeschäften, um dem Bankensystem Liquidität zuzuführen und den aktuellen Marktdruck zu mildern, der die Tageszinsen weiter steigen lässt; Als Reaktion auf den Kernwiderspruch der Verknappung der Liquidität am Geldmarkt haben die Beamten der Federal Reserve eine intensive Beobachtungsphase begonnen, und die politischen Trends verdienen große Aufmerksamkeit.
Obwohl die Shutdown-Farce der US-Regierung erst diese Woche zu Ende ging, nimmt die Liquiditätsspannung auf dem 12-Billionen-Dollar-Geldmarkt, der die wichtigste Stütze für die Intraday-Finanzierung der Wall Street darstellt, weiter zu.Klasse.
Diese Situation hat dazu geführt, dass immer mehr Marktteilnehmer die Federal Reserve auffordern, dringend weitere Maßnahmen zur Linderung des finanziellen Drucks zu ergreifen.
Gennady Goldberg, Leiter der Zinsstrategie bei TD Securities, sagte unverblümt: „Nach dem jüngsten Marktdruck zu urteilen, glauben einige Anleger, dass die politische Reaktion der Fed zu langsam ist, was es schwierig machen könnte, das Risiko einer Ausweitung der Reservelücken der Banken zu vermeiden.“
In den letzten Wochen bewegte sich das System der kurzfristigen US-Dollar-Zinssätze weiterhin auf hohem Niveau, wobei der Overnight-Finanzierungssatz (SOFR) die größte eintägige Schwankung im Jahr erlebte Nicht-Zinserhöhungszyklus nach dem Höhepunkt der Epidemie im März 2020.
Obwohl die Marktspannung seitdem schrittweise nachgelassen hat, zeigt sie in letzter Zeit Anzeichen eines Wiederauflebens. Der Spread zwischen SOFR und dem Reserve Balance Interest Rate (IOR) der Fed hat sich mittlerweile wieder auf 8 Basispunkte ausgeweitet und das Ausmaß der finanziellen Lockerung ist weiter geschrumpft.
Tracking-Daten der Repo-Handelsabteilung von Goldman Sachs zeigen, dass sich nicht nur der SOFR-Zinssatz erholt hat, sondern dass auch der Drei-Parteien-Repo-Zinssatz kürzlich auf etwa 0,8 Basispunkte über dem Reservezinssatz gestiegen ist und der Aufwärtsdruck auf die kurzfristigen Finanzierungskosten vollständig zum Vorschein gekommen ist.
(Übernachtfinanzierungszinssatz und Zinsspannen-Trenddiagramm des Fed-Reserveguthabens)
Kernpunkt und historisches Risiko: die Grundursache und mögliche Auswirkungen des Kapitalengpasses
Der Kernpunkt dieses Liquiditätsengpasses ist die Zunahme der Emission von Schatzwechseln, die direkt kurzfristige Marktkapitalabflüsse auslöst, was zu einer passiven Schrumpfung des Umfangs der Reserven im Bankensystem führt.
Obwohl die Federal Reserve kürzlich offiziell angekündigt hat, dass sie den Abbau ihrer Bestände an Staatsanleihen ab dem 1. Dezember einstellen wird, ist der strukturelle Geldengpass noch nicht grundsätzlich gelöst. Der Markt ist allgemein besorgt, dass das Ende des Regierungsstillstands diese Liquiditätslücke nicht vollständig schließen kann.
Die Hauptsorge des Marktes besteht darin, dass eine unzureichende Liquiditätsversorgung die Volatilität großer Anlageklassen verstärken und die Transmissionseffizienz der Zinspolitik der Fed schwächen wird.
In Extremszenarien steigen die Renditen von US-Anleihen weiter an, was eine Welle passiver Liquidationen durch Institutionen auslösen könnte, die US-Schulden durch Leverage halten, und sich dadurch auf den US-Staatsanleihenmarkt auswirken könnte, der die globale Preisbenchmark darstellt. Dieses Risiko erfordert noch größere Wachsamkeit, insbesondere vor dem Hintergrund der zunehmenden Unsicherheit über die aktuellen Wirtschaftsaussichten.
Viele leitende Markthändler haben noch lebhafte Erinnerungen an den Vorfall der „Geldknappheit“ im September 2019: Damals stieg der Leitzinssatz für Tagesgeld auf 10 %, was die Federal Reserve dazu zwang, dem Finanzsystem dringend Liquidität in Höhe von 500 Milliarden US-Dollar für Interventionen zuzuführen.
Zachary Griffith, Leiter der Abteilung US-Investment-Grade-Anleihen und Makrostrategie bei CreditSight, sagte: „Die Liquiditätskrise im Jahr 2019 war ein katastrophales Ereignis. Gemessen an der aktuellen Entwicklung des Finanzierungsmarktes sind die Bankreserven im Allgemeinen auf die Schwelle einer Bilanzreduzierung gesunken. Nahe an diesem Punkt liegt dieses Signal derzeit immer noch in einem kontrollierbaren Bereich.“
Die Federal Reserve gibt Interventionssignale heraus: Die technischen Anleihekäufe erfolgen schrittweise Es ist erwähnenswert, dass Beamte der US-Notenbank angesichts der anhaltenden Verknappung der Liquidität am Geldmarkt damit begonnen haben, klare „Interventionssignale“ auszusenden.
Mittwoch, verantwortlichRoberto Pelli, Beamter der New Yorker Fed, der das Wertpapierportfolio der Zentralbank verwaltet, erklärte, dass der jüngste Anstieg der Finanzierungskosten deutlich gezeigt habe, dass die Reserven des Bankensystems nicht mehr in einem angemessenen Bereich seien und dass die Fed nicht allzu lange warten müsse, um mit dem Kauf von Vermögenswerten zu beginnen – eine Aussage, die die Aussage seines Chefs, des Präsidenten der New Yorker Fed Williams, früher am Tag widerspiegelte.
Williams bekräftigte am Mittwoch außerdem, dass die Frist für die Wiederaufnahme der Anleihekäufe durch die Fed näher rücke. Dieser Anleihekauf ist ein technischer Vorgang zur Aufrechterhaltung der Wirksamkeit der kurzfristigen Zinskontrolle und hat nicht die Bedeutung einer Änderung der Geldpolitik.
Auf einer Branchenkonferenz der Federal Reserve Bank seiner Region betonte Williams in seiner Rede vor der Offenlegung, dass solche Wertpapierkäufe den aktuellen Ton der Geldpolitik nicht ändern werden.
Die Zahl „Nr. 3“ der Federal Reserve ergab, dass die Zentralbank die „Angemessenheitsschwelle“ der Bankreserven durch „ungenaue Quantifizierung“ definiert. Das Kernziel besteht darin, die effektive Übertragung von Zinszielen sicherzustellen und gleichzeitig die normale Handelsordnung am Geldmarkt aufrechtzuerhalten.
Williams machte deutlich: „Die nächste Phase unserer Bilanzstrategie besteht darin, genau zu bestimmen, wann die Bankreserven den ausreichenden Schwellenwert erreichen.
Sobald dieses Niveau erreicht ist und die anderen Verbindlichkeiten der Fed zunehmen und die potenzielle Nachfrage nach Reserven allmählich zunimmt, muss die Zentralbank, wenn der Repo-Satz weiterhin hoch bleibt, mit dem Ankauf von Vermögenswerten beginnen.“
Sie fügte außerdem hinzu, dass Umfang und Zeitpunkt solcher Operationen nicht mechanischen Regeln folgen sollten – Logan hatte zuvor lange Zeit in der Markthandelsabteilung der New Yorker Fed gearbeitet und verfügte über umfassende praktische Erfahrung im Liquiditätsmanagement.
Interne Meinungsverschiedenheiten und Marktspielerei: Der Kernstreit darüber, ob eingegriffen werden soll
Natürlich gibt es innerhalb der Fed in dieser Angelegenheit immer noch Meinungsverschiedenheiten, und einige Beamte glauben, dass es keinen Grund gibt, die aktuellen Schwankungen auf dem Devisenmarkt überzubewerten.
Letzte Woche sagte die Präsidentin der Cleveland Fed, Loretta Mester, dass die Beamten daran arbeiten, akzeptable Bereiche für die Marktvolatilität zu definieren, da sich die Reserven weiterhin der roten Grenze des Überflusses nähern.
„Solange die kurzfristigen Zinssätze meiner Meinung nach innerhalb des politischen Zielbereichs bleiben, sind moderate Schwankungen gesund und Schwankungen innerhalb von 25 Basispunkten völlig akzeptabel.“
Aber für die meisten Handelsinstitute könnte es schwierig sein, die derzeit angespannte Finanzierungssituation umzukehren, wenn die Fed die Einleitung von Liquiditätsspritzen verzögert und sich nur auf den Selbstheilungsmechanismus des Geldmarkts verlässt.
„Was genau ist das Gleichgewichtszinsziel auf dem Geldmarkt? Wie definiert man eine wirksame Kontrolle des Geldmarktes?“ Mark Cabana, Leiter der Zinsstrategie bei der Bank of America, sagte unverblümt: „Unserer Ansicht nach wird die Erwartung, dass der Repo-Satz von selbst auf das Gleichgewichtsniveau zurückkehrt, die politischen Absichten der Fed höchstwahrscheinlich nicht erreichen.“
Saisonale Variablen: Jahresendrisiken und Entlastungserwartungen
Obwohl das Finanzministerium plant, den Umfang der wöchentlichen Schatzwechselauktionen und des Treasury General Account der Fed zu reduzieren (TGA) sinkt nach Ende des Regierungsstillstands.Die abgeschiedenen Mittel werden auf den Markt zurückkehren und der Liquiditätsdruck dürfte in den nächsten Wochen deutlich nachlassen. Das Risiko saisonaler Schwankungen am Jahresende kann jedoch nicht ignoriert werden – in der Regel werden Banken am Jahresende ihr Engagement am Repo-Markt aktiv reduzieren, um ihre Bilanzen zu optimieren und den regulatorischen Bewertungsanforderungen gerecht zu werden.
Dieser saisonale „Bilanzabbau“ wird häufig vor Dezember begonnen, was die Volatilität und Elastizität des Finanzierungsmarktes am Jahresende weiter verstärken kann.
Zusammenfassung: Wenn die Fed keine Maßnahmen ergreift, kann eine anhaltend knappe Liquidität zu einer Vielzahl von Problemen führen
Der US-Anleihemarkt ist turbulent: Steigende Finanzierungskosten können eine erzwungene Liquidation von Positionen auslösen, was Auswirkungen auf den US-Anleihemarkt hat, der den Eckpfeiler des globalen Finanzsystems darstellt.
Aktien fallen: Höhere Zinssätze und strengere Finanzierungsbedingungen könnten sich auf US-Aktien auswirken.
Die Realwirtschaft wird geschädigt: Letztlich werden Investitionen und Konsum unterdrückt.
Daher erfüllt die Intervention der Federal Reserve bis zu einem gewissen Grad ihre Verantwortung, die Finanzstabilität aufrechtzuerhalten und zu verhindern, dass eine lokale Liquiditätskrise zu einem systemischen Risiko wird.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die aktuelle Verknappung der Marktliquidität die Federal Reserve dazu zwingt, eine Gratwanderung zwischen „Festhalten an der Anti-Inflations-Geldpolitik“ und „Marktoperationen, die die Stabilität des Finanzsystems aufrechterhalten“ zu vollziehen.
Es bedarf präziser technischer Maßnahmen, um die „Geldknappheit“ zu lindern, ohne gleichzeitig das falsche Signal einer umfassenden geldpolitischen Wende hin zur Lockerung auszusenden. Unabhängig davon, ob es sich um Zinssenkungen oder den Kauf von Staatsanleihen handelt, muss es gezwungen werden, Liquidität freizugeben, und der US-Dollar-Index wird unter Abwärtsrisiken leiden.
Auch der US-Dollar-Index schwächte sich weiter ab. Nachdem er unter das Schlüsseldruckniveau gefallen war, konnte er sich nicht erholen, und der Indextrend stand weiterhin unter Druck.
Im obigen Inhalt dreht sich alles um „[XM Foreign Exchange Market xm217.commentary]: Der Geldknappheitsalarm ertönt! Der Markt zwingt die Federal Reserve zu „Notfall-Bluttransfusionen““. Es wurde vom Herausgeber von XM Foreign Exchange sorgfältig zusammengestellt und bearbeitet. Ich hoffe, dass es für Ihren Handel hilfreich sein wird! Danke für die Unterstützung!
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